深圳大学中国经济特区研究中心

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1970年01月01日  浏览次数:  

 

国债发行总额的增长是刚性的

 

资产管理公司最终还是要引入民间资本

 工行、农行获外汇注资的可能性在降低

社保基金入港时间可能早于港府发债

全球不稳定因素可能导致热钱回流美国

配套跟不上,农信社再改也没用

存款保险的进展可能超出想象

不良资产绝对额很难不再增长

在香港的人民币业务上,央行没有达到目的

 同仁堂的股价存在重大波动风险

国际上的恐怖主义活动保险市场

 银行股改中,券商的机会在哪里?

中小房地产企业正成为外资的并购对象

升息环境中,保险股是一个好投资

“钱多的没处花”成了美国企业的普遍困境

美国铝业可能将亚太区总部迁往中国

香港依然是资金的“避风港”

分析:未来35年,券商面临一个空前的发展机遇

当心下月的物价数据再超预期

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〖优选信息〗

【形势要点:国债发行总额的增长是刚性的】

中国每年总的国债规模,大体是依据中央财政预算赤字与该年度国债还本付息额加计,再根据有关财政收支因素与其他因素进行调整修正后得出总债务规模。今年的财政赤字预算额为3198亿元,加上中央代地方政府发行的150亿元国债,再加上今年中央财政需归还到期国内外债务本金3674亿元,国债的发行总规模即为7022亿元。2004年中央财政拟发行1100亿元长期国债,比去年减少300亿元,财政赤字也没有变化,但总的国债发行规模却要比去年多出700多亿元,即从6280.1亿元到7022亿元。财政部财政科学所所长贾康认为,在建设国债规模发行大幅减少的同时,拟发行的国债总额还是比去年高出一些,主要是和当年的债务还本因素有关。现在看来,考虑到我国财政收支的因素和我国债务还本付息情况,我国国债发行总额的增长将是刚性的,未来越发越多难以避免。(RZWG

【形势要点:资产管理公司最终还是要引入民间资本】

311日,4家资产管理公司与财政部正式签订资产责任目标责任状,这是国务院为激励金融资产管理公司加快有效处置不良资产,积极配合国有银行改革而实施的一项改革,也标志着资产管理公司有了一个新的发展空间。按目前的发展趋势,民间资本有一定的机会。原因一方面是由于资产管理公司运作方式的改变,未来几年,资产管理公司将进入处置政策性剥离的不良资产与向商业化转轨并行的特殊时期,为适应这个特殊时期,资产公司必须逐步建立适应市场竞争要求的内部运行机制。另一个方面是由于资产管理公司的资金要求。资产管理公司无论如何变,处置不良资产依然是资产管理公司未来一个时期的主要任务,当然除政策性的不良资产处置之外,他们也需要考虑目前银行大改革中衍生出来的巨大不良资产市场。而商业化地运作这个市场,显然需要大量的资金支持。因此,从业务发展看,资产管理公司难免最终要引入民间资本。(AZWG

【形势要点:工行、农行获外汇注资的可能性在降低】

    在得到国家外汇储备注资后,中国建设银行及中国银行的上市进程明显加速。据悉,中国工商银行早前也已向监管部门提交改革方案。有业界人士透露:工行将在明年完成改制,力争在2006年整体上市;中国农业银行也已于去年底上报了重组方案,预计2006年完成股份制改革,2007年上市。但安邦特约经济学家认为,从目前的情况看,工行和农行象中行与建行一样获得注资的可能性正在下降。首先,最近决策层突出“一行一策”,如果中行和建行的改制上市情况不理想,另外两家获得注资的可能性就不大了;其次,依据在农业银行进行的调查,同意运用注资方式的人员比例不断下降,而持完全否定意见的不断上升,看来以后还很可能会采取注资之外的其他财政综合措施;第三,注入外汇还是难以克服基础货币投放增加的潜在危险,以及银行资产――资本货币错配的问题;第四,中国工商银行和中国农业银行要做到整体上市的难度实在太大。这样看来,注资虽然设想良好,决策也可谓是一石多鸟,但要博得公众的支持,难!NZWB

【形势要点:社保基金入港时间可能早于港府发债】

据透露,最近香港特首董建华最近访京会见国家领导人时,报告了港府发行债券的计划,又向中央政府争取允许更多内地资金来港投资。对此,国务院总理温家宝在最近的记者招待会上表示,对于港府发债持积极态度。目前,社保基金入港,被看作内地支持特区政府的行动之一,同时也配合特区政府的财政政策。这显示,中央可能有意在港府发债之前,放社保基金入港。不过,有关报道引述消息人士指出,中央确有意思将社保基金投资香港,但是不一定限于港元债券,也有兴趣购美元债券。(RZWG

【形势要点:全球不稳定因素可能导致热钱回流美国】

311日,西班牙马德里的四部火车发生连环爆炸,死亡人数超过200,伤者近1500人。西班牙“311惨剧”后,支持美国开战而被回教徒定性为“歧视穆斯林”的国家,国国自危,担心会成为恐怖袭击的下一个目标,这种恐惧虽然未必会成为事实,但这种负面前景已足以使资金逃离欧洲。这些“热钱”会往哪里去?香港著名学人、《信报》社长林行止判断,美国是“热钱”的主要目的地(这类资金主要从事证券及金融性投资,与“直接投资”的资金不同)。原因有二:第一是美国痛定思痛,已在国土安全上投下巨资,有关行政组织也已建立,因此安全较有保障;第二,最重要的原因是美国经济表现远胜一般人的预期,最主要是消费者花钱的豪情未减少,美国人仍有足够的能力消费。如果这种情况真的出现,将对美元的回升有一定的支持作用。(BHJ

【形势要点:配套跟不上,农信社再改也没用】

去年,国务院下发了《深化农村信用社改革试点方案》,在浙江、山东等8个省(市)正式启动了农村信用社改革试点工作。目前,试点的省联社陆续筹建成立,各农信社正积极增资扩股,国家扶持政策逐步到位。对此,全国人大代表、中国银监会监事会工作部主任胡怀邦认为,要使改革达到预期目标,必须高度重视改革的配套问题。胡怀邦认为,在农村地区其他金融配套改革无法及时跟进的情况下,农信社将难以摆脱政策性金融业务的影响,改革可能难以真正达到“花钱买机制”的预期目标。因此,必须在加快农信社改革的同时,加快以农发行为主的农村政策性金融体系建设,改革邮政储蓄体制,建立农村邮储返还机制,发展农业保险,从多方面推进农村金融体制改革。胡怀邦认为,这次改革成功与否的关键在于地方政府,地方政府必须树立现代金融意识,严格执行改革的各项方针政策,不干预农信社自主经营,并选派高素质专业管理人才,努力改善农村信用环境,切实落实风险责任,为农信社健康发展创造良好的外部环境。(RZWG

【政策:存款保险的进展可能超出想象】

在我国,国有银行通常有隐性的政府信用担保,传统的存款人甚至相信,哪怕是股份制银行无力兑付存款,政府也不会坐视不管。不过正在进行的国有银行股份制改造,政府正在致力淡化银行的非商业色彩。为稳定金融市场,同时避免政府隐性担保“偏爱”国有银行造成的市场不公,实施存款保险制度就显得日益迫切。在一个月前,中国人民银行金融稳定局局长谢平宣称,尚未就存款保险制度上报国务院,具体结果要等到一年之后。不过他最近似乎又改口了,据国内媒体引述谢平的话说,央行正在等待国务院的批复,若顺利的话,存款保险制度将在今年开始实施。这意味着存款保险制度正以超出人们想象的速度在进展。(RZWG

【学界观点:不良资产绝对额很难不再增长】

银监会对我国银行不良资产的处置有两个要求,就是“双降”--不良资产绝对额跟不良资产率要同时下降。对于不良资产绝对额下降问题,华东师范大学商学院叶德磊日前撰文指出,目前的国有银行不良资产绝对额不再增长依赖于许多条件,诸如:(1)银行的管理者和从业人员不存在较大的道德风险,从而在业务经营中能够防止和降低新的不良贷款的产生。(2)国企改革大步推进,企业的整体微观经济效益明显提升,从而提高银行贷款对象的质量。(3)整个市场环境和金融环境大体稳定,收入链或资金链正常运转。叶德磊认为,同时具备这些条件是非常困难的。在国有银行目前的制度安排下,过长的委托-代理链几乎难以持续性保证不出现新的甚至是庞大的不良贷款。一旦新产生的不良贷款在规模上超过了被消化的不良资产存量,不良资产的绝对额便会发生增长。由于多种因素制约,国企改革只会稳步推进。还贷能力不强的国有企业,完全可能增加银行的不良资产。未来的市场环境也毕竟面临一些不确定性因素。譬如,个人房贷和车贷是银行一个新的收益增长点,工行的房贷占全部贷款之比目前已在8%左右。但一旦个人收入下降,甚至于下岗,或者房价下跌导致房租下降从而使已为数不少的“以租还贷”的资金链条脱落,个人购房贷款是银行优质资产的判断就会受到严峻考验,甚至一部分贷款会沦为新的不良资产。(RZWG

【形势要点:在香港的人民币业务上,央行没有达到目的】

央行批准香港银行对个人办理的存款、兑换、银行卡和汇款等人民币业务提供清算安排。央行曾经表示,这个清算安排的背景是要解决人民币回流问题,更好地满足市场需求。现在看来,香港的人民币业务目前似乎没有完全达到目的,反而迎合了香港人投机于人民币升值的预期。以中银香港为例,3月初该行人民币存款余额已达10亿元,值得注意的是,存款主体不是来自人民币现钞,而是港币兑换成的人民币。这显示这些存款并不是由存量转换而来。这种情形也发生在其他银行,永隆银行常务董事兼总经理钟子森表示,该行目前人民币存款已达4000万元,开立户口约1300个,在市场的占有率与该行的港元存款占有率相似,当中70%为储蓄存款户口,大部分为港元转为人民币存款。(AZWG

【市场:同仁堂的股价存在重大波动风险】

从国内财经报纸披露的同仁堂因药品质量纠纷导致的集体诉讼,安邦公司的分析师认为,该公司的股价可能会受到严重影响。有关报道指出,今年2月下旬,20名北京的肾病患者联合起来,向北京同仁堂公司发出律师函,认为其产品“龙胆泻肝丸”造成她们的肾病更为严重,并要因此提起集体诉讼。这样一来,有着335年历史的著名老字号同仁堂,其商誉正面临着严重考验。有关报道指出,龙胆泻肝丸是清火功效显著的传统中药,已有数百年历史,其中,有清热利湿功用的木通,是配方中的重要成分。问题是,自从上世纪中叶,含有马兜铃酸的关木通取代了原方中的白木通,被广泛使用,而患者在连续服用这种龙胆泻肝丸后,出现口渴、乏力、贫血、恶心等症状,经诊断为马兜铃酸肾病。据悉,目前全国有上百例病情严重的肾病患者只能靠透析度日。安邦分析师认为,龙胆泻肝丸事件并不新鲜,问题的严重性在于,从过去的情况来看,该事件并未因时间而逐渐消弭,反而愈演愈烈。此种情况令人担心,该公司内部的其他情况以及老字号的价值问题由此被引爆,进而对股价构成冲击。(ACG

【市场:国际上的恐怖主义活动保险市场】

伴随各种恐怖主义活动的发生,针对恐怖主义活动的保险问题,渐渐浮上台面。根据安邦的研究资料,目前,全球在针对恐怖主义活动的保险领域,Hiscox是劳合保险(Lloyd's of London)的成员之一,占全球企业保险市场约三分之一。Marsh则是Marsh & McLennan Cos.的成员,它也占全球商业保险市场约三分之一。自从2001年美国发生“911”恐怖袭击之后,企业恐怖主义保险的保费有所增加,但目前这类保费已从2001年高位下降了50%以上。部分原因是自2001年以来,愈来愈多保险公司提供大宗财产的恐怖主义保险,甚至可以为规模在10亿美元以上的资产提供保险,而几年前购买恐怖主义保险的公司资产规模仅在5000万至1.5亿美元之间。不过,大部分购买恐怖主义和政治暴乱保险的投保规模仍在5000万至2.5亿美元之间。在国际保险市场中,恐怖主义保险是政治暴乱保险的一个组成部分,政治暴乱保险还对蓄意破坏、罢工、骚乱、市民暴动、政变、叛变、叛乱、军事政变和战争进行保险。(RCG

【市场:银行股改中,券商的机会在哪里?】

近期国有商业银行的股份制改革步伐呈加速之势。银行股改加速,不仅有利于提升我国银行整体竞争力、推进我国金融体制改革,还将对我国证券业的发展带来深远影响。国泰君安的梁静最近撰文指出,在银行股改过程中,券商不仅可以通过担任财务顾问参与银行的改制上市过程,而且可以为国有商业银行开展不良资产的剥离、资产证券化等提供专业化服务。券商可以以此为契机,加强同银行的业务联系,在金融创新的基础上,积极探索银证合作的新方式、新途径,实现在业务、资金、产品开发等方面的全方位合作,最终走向银证混业经营。(RZWG

【市场:中小房地产企业正成为外资的并购对象】

外资并购国内房地产企业的案例很少,目前,中小房地产企业正成为外资的并购对象。很显然,如果有关案例具有典型性,不排除会出现中小房地产企业并购潮。上海置业副主席兼联席总裁虞海生表示,上置正计划通过收购合并内地一些中小型地产商,今年内将完成23家公司的收购计划,预计可在今年6月达成首宗协议。据了解,上述收购若落实,该公司将可成功收购位于上海闸北区的中兴城项目。(RZWG

【市场:升息环境中,保险股是一个好投资】

目前国内主板市场没有保险企业上市,不过,根据国内一些保险公司的上市时间表,内地主板可能在今年出现保险第一股。在升息环境中,保险股是一个好投资。台湾目前的保险股就是一个例子。随着台湾大打呆帐,金融股体质改善,以往不受瞩目的金融类股在这一波台股大涨中,扮演了冲关的角色。随着未来利率看升,分析师更把目光放在保险或具保险题材的金融股上。目前内地市场多预期,年底前会升息,长远来说对于银行和保险都是有利的,特别是保险业利差损问题将因升息而获得改善。(AZWG

【形势要点:“钱多的没处花”成了美国企业的普遍困境】

由于去年的盈利大增,美国企业再度“钱满为患”,以至于许多公司正为如何处置太多的现金发愁。从雷曼兄弟、微软,到埃克森美孚的许多美国公司都面临这个问题。标普公司说,标普500成分股中372家工业公司的现金余额去年增加21%,是2000年景气达到颠峰以来最大的增幅。2000年增幅为26%。芝加哥大学金融教授贝兹指出,通常公司会把现金用在更新设备或扩充厂房,不过由于现在工厂普遍产能过剩,使公司不愿把钱用在这方面。部分投资者因此担心公司会把钱闲置于银行,只赚取1%的利息。为缓解这种疑虑,部分企业已作出运用现金的重大决定。雷曼兄弟公司决定提高股息33%,并宣布将买回更多自家股票。市场认为,现金激增的情况使企业并购和买回股票再度蔚为成风,企业发放股息也大幅增加,这会进一步刺激美国的消费。(RCW

【市场:美国铝业可能将亚太区总部迁往中国】

据外电引述美国铝业公司执行副总裁Joseph Muscari的话称,这家全球最大的铝生产商正考虑将其亚太区总部从日本迁往中国。负责美国铝业拉丁美洲和亚洲业务的Muscari称,“我们目前正在权衡,这是可能的”。并表示,公司希望为其拟议中在华设立的两个合资项目组建一个控股构架。美国铝业正在推进位于中国北部河北省的一个热轧厂合资项目,公司拟在其中持有70%权益。另外,美国铝业还在就一个持股50%的合资项目同国有的中国铝业(Aluminum Corp. of China)进行洽谈,拟在西南部广西平果开发铝土矿,兴建氧化铝冶炼和铝精炼工厂。(RZWG

【形势要点:香港依然是资金的“避风港”】

摩根士丹利董事总经理谢国忠曾经指出,本月初流出港股的资金,主要是流到了韩国及台湾市场,但港股的资金流出,并非是长期性的。现在,情况已经变化,由于韩国和台湾的政局不稳,使基金有可能在这两个地方大撤退,市场估计撤出的资金将逾500亿港元。不少基金经理表示,会将该笔资金调回有资金避风港作用的香港市场。花旗银行投资策略研究部主管潘国光表示,热钱仍在区内寻求栖身之所,香港势必成为首选,所以即使资金近期出现短暂外流,年内还会流回香港。与亚洲区内其他市场比较,香港市场,尤其是H股,将会是区内最具吸引力的投资对象之一。(RCW

 

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