深圳大学中国经济特区研究中心

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1970年01月01日  浏览次数:  

 

存款保险可能农村先行

 

有判断认为,建行明年上市的可能性不大

“长期坚持”现行汇率制度可能给市场带来误解

“只要央行政策不变,信贷紧缩马上成为问题”

  在收紧信贷政策上,国家开发银行有不同看法

国债明年会不会少发?

通货膨胀一定会有

QDII只是一个承认现实的问题吗?

对于投资海外,全国社保基金似乎很心急

粮改进程加快,有利于相关期货品种的推出

越来越多的外资基金和投行盯上了非流通股

华尔街预测,美国股市明年难以再现今年盛况

货币与财政政策对全球经济的拉动已到尽头

  拟上市中国公司的资信调查,将是一个不小的市场

市场对全球经济复苏的信心其实很脆弱

分析:全流通是非流通股淘金流程中最关键的一环.

风险研究:对于中小企业融资,更难受的时期即将到来

 

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〖优选信息〗

【政策:存款保险可能农村先行】

中国人民银行行长周小川近日就《关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》中的有关金融问题接受新华社记者专访。专访中,周小川关于农村金融发展的表态引人注目,其中最重要的一条是存款保险可能农村先行。周小川说,农村金融体制改革是涉及广泛的系统工程。其中包括,探索建立农村存款保险机制,保障农户存款与农村金融机构的可持续性发展;我们知道,存款保险制度涉及面广,还受到诸如保险体制、法规、人们的风险意识等多个因素影响,不过央行对于它的研究已有多年,所以在农村率先搞存款保险的可能性很大。不过,目前还不清楚,周小川所提出的方案是已经达成共识,还是只是在积极探索之中。(RZWG

【形势要点:有判断认为,建行明年上市的可能性不大】

最近一段时间,四大国有商业银行都在积极部署海外上市,日前,港交所主席李业广在北京透露,四大行的其中一家最快会于明年首季在香港挂牌。于是有消息人士猜测,由于四大商业银行中以建行的不良资产比率最低,其资产质量及盈利能力最高,估计该行最有机会率先到港上市,预计集资额将超过100亿至200亿元。消息认为,建行现由毕马威会计师事务所审核帐目,估计最快可于今年底前由中国银监会完成审批,然后便可交证监会正式批准到港上市。消息称,建行可能以H股方式上市。其实,自2003年初,建行与上市有关的诸项重大改革就已经在加紧推进。另据上海建行有关人士介绍,总行已通过中介机构,与一些战略投资者秘密接触。到目前为止,建行在内地分行的一些高难度改革,如裁撤人员等已经基本完成;建行总行的机构改革仅用两个星期就完成了转换。但建行是否能按照盛传的时间上市呢?有判断认为,从目前正在进行的清产核资到分离不良资产、充实资本金,再到谈判并引入战略投资者,然后进入为期一年的上市辅导,最后到上市,一年之内完成以上复杂的步骤,似乎是不可能的。建行在2004年内进入上市辅导,倒是有可能。(RHHY

【政策:“长期坚持”现行汇率制度可能给市场带来误解】

《中共中央关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》(简称《决定》)指出,要完善人民币汇率形成机制,保持人民币汇率在合理、均衡水平上基本稳定。国家外汇管理局日前召开党组理论学习中心组扩大会议,会议得出结论,大家认为,近10年的实践充分证明,现行人民币汇率制度符合我国实际,应当长期坚持。保持人民币汇率基本稳定,不仅有利于中国经济平稳运行,也符合亚洲和世界的利益。在保持人民币汇率基本稳定的基础上,促进国际收支平衡,积极探索和完善人民币汇率形成机制,充分发挥汇率在资源配置中的杠杆作用。安邦分析师认为,外管局会议得出的“长期坚持”现行人民币汇率制度的结论,有可能给市场带来误解。“长期”是多长?人民币汇率制度的改革,已经是一个必然进行的过程。央行行长周小川多次表示,稳步推进人民币可兑换进程,逐步放松外汇管制,改进现行结售汇制度。虽然目前中国在人民币汇率上坚持不变,但并不意味着未来“长期”不变。在人民币汇率问题上,谁也不能说得太绝对。(AZWG

【形势要点:“只要央行政策不变,信贷紧缩马上成为问题”】

对于未来的货币政策,目前大多的预期是保持稳定;而最近的央行报告也指出,现在金融运行是健康平稳的,已经采取了及时的措施,这些措施的效果正在发酵,并且不会进一步紧缩货币政策。不过,对于央行紧缩政策之后的影响,目前业界还是存在一些担忧的。最近,瑞银集团亚太首席分析师安德森表示,“是应该讨论一下中国即将到来的信贷紧缩问题。这个问题现在还没有受到关注,但只要央行的政策不变,这很快就会成为一个问题。”另外,据路透社的报道,国家开发银行行长陈元也表示,银行业现在越来越谨慎,从而导致小型企业,尤其是民营的小型企业无处融资。陈元说,现在或多或少存在信贷紧缩的问题。银行贷款时越来越迟疑,因为他们面临压力,必须要发放高质量贷款并削减不良贷款。(RZWG

【形势要点:在收紧信贷政策上,国家开发银行有不同看法】

  央行收缩信贷的有关政策,已经在市场上产生了不小的影响。不过,对这一货币政策倾向,中国最大的政策性银行――国家开发银行,似乎有着不同的看法。据路透社报道,国家开发银行行长陈元在印度参加国际货币基金会(IMF)和印度一研究机构组织的会议时表示,现在或多或少存在信贷紧缩的问题。银行贷款时越来越迟疑,因为他们面临压力,必须要发放高质量的贷款并削减不良贷款。在这种压力下,银行业现在越来越谨慎,从而导致小型企业,尤其是民营的小型企业无处融资。(RHJ

【形势要点:国债明年会不会少发?】

近几年,国债发行的基调一直就是“增发”,但最近有财政部研究人员透露,明年国债要缩减规模。财政部财政科学研究所所长贾康日前表示,财政政策需要相机进行调整,其代表内容就是长期建设国债应该在保持一定规模的前提下,对绝对数量酌情进行审时度势的逐步调减。国债明年会不会少发?这对于明年的经济增长将有着重大影响。从目前所得的信息判断,各界对于当前经济形势以及未来经济走势的看法存在很大的分歧。其中有人认为过热,也有人认为很正常。不过按照官、学、产的角度分类看,来自官方背景的人士似乎更加认可经济过热论。发改委就曾经屡次警告过相关行业过热,央行也曾出台过有关紧缩政策。而中国财政部部长金人庆也已经明确提出,今后将在继续保持财政政策连续性和稳定性的基础上,根据民间投资增长逐步加快等新情况,适时适度调整和优化政府投资的方向、结构和力度,丰富积极财政政策的内容和手段。(RZWG

【形势要点:通货膨胀一定会有】

随着我国物价水平的回升,物价与币值问题正越来越成为重要的风险因素,这些风险因素的影响将是全局性的。对于物价与币值问题的判断,安邦特约经济学家李耀的观点是:通货膨胀一定会有。李耀认为,尽管理论上大规模投资所造成的生产能力扩张,会引起价格持续下降的通货紧缩现象。但是,他“更相信低效率投资扩张的结果是银行的不良资产的扩大。”因此,对于目前的通货膨胀的预测,李耀认为:“通货膨胀一定会有,而且人民币不但不会升值,而且可能会在不久将来小幅贬值,这是根据目前的中国经济结构和至今各地行政严重干预地方经济的状况所得出的结论。”(NZWG

【形势要点:QDII只是一个承认现实的问题吗?】

这两天,QDII问题因为港交所主席李业广的言论又成为一个热点。港交所主席李业广称,由于中央担心QDII可能对内地AB股市场造成冲击,以及内地证券业生存困境的问题,因此短期内难以落实,中央也需要时间考虑。不过,李业广称,近日香港股市交投畅旺,纵使香港作为自由港,对资金来源并不过问,但市场对资金来自那里早已“心中有数”,也就是说,“非正式”的QDII早已在实行当中。很显然,在这些海外证券业人士看来,QDII只是一个承认现实的问题。基于此,李业广认为,QDII的影响其实早已浮现,现在的问题,反而是心理因素大于经济因素。不过。这个认识可能有失片面,当初开放国内居民投资B股市场就是一例,虽然这个政策从某种意义上说,只是一个承认现实的政策,但这个开放政策还是对B股产生了巨大的影响,B股当初连续的涨停,至今令人记忆犹新。(AZWG

【形势要点:对于投资海外,全国社保基金似乎很心急】

口误在心理分析中扮演着一个极其重要的角色。实际上,口误的产生与一个人的心理状态有重大联系,我们可以从中进行猜测。最近就有一个案例。对于投资海外,全国社保基金似乎心头很急,这反映在最近全国社保基金理事长项怀诚的口误上。根据多家媒体的报道,他透露,目前全国社保基金的主要投资渠道还是购买国内外的国债,以及银行存款。事实上,目前社保基金只能投资国内的国债等,投资的渠道不多。而购买国外的国债,似乎是不可能的。最近,有关消息称,目前中国社保基金已经向中央申请投资海外。理事会副理事长高西庆也曾到香港和香港业界会面,研究社保基金作境外投资的问题。有理由预测,既然社保基金如此积极,投资海外的工作估计不会等的太久。而这个时间表,似乎与QDII推出的时间表直接挂钩。(AZWG

【形势要点:粮改进程加快,有利于相关期货品种的推出】

作为期货品种,最关键的问题之一就是这个品种的价格需由市场决定。因此,对于我国并未完全市场化的粮食流通体制而言,粮改的进程对于期货品种的推出,具有决定性的意义。目前,粮改进程加快,例如以东北地区粮改进程来看,执行保护价收购政策的地区已经进一步缩小,处于大面积保护收购范围内的谷物将仅剩吉林和黑龙江的玉米。显然,粮改的迅速推进,有利于相关期货品种的推出。最近,中国证监会主席助理汪建熙也指出,期货市场迎来了更为广阔的发展空间,将配合粮改进程,适时推出玉米、棉花、豆油、白糖等国际上比较成功的农产品期货品种,拓宽期货市场为农业发展服务的深度和广度。显然,对于这些进展,市场预期应该是十分乐观的。(AZWG

【形势要点:越来越多的外资基金和投行盯上了非流通股】

日前,国资委主任李荣融表示,可能将部分国有非流通股出售给私人投资者和外资。另据《华尔街日报》报道,过去一年,外资对非流通股的兴趣开始高涨,有越来越多的外资基金和投行盯上了非流通股。甚至有基金经理称,这是中国股市唯一值得投资的领域。现在国内证券基金还被禁止购买非流通股,这让投入资金的退出很困难。投资银行Holly High International Capital董事Irina Zou称,她的公司正在与一个外国合作伙伴进行谈判,计划在明年推出一个离岸基金,专门投资非流通股。至少还有其他两家外资基金也声称对此有兴趣,但拒绝披露身份。律师事务所Coudert Brothers驻北京的合伙人Sherry Yin称,国内证券基金虽被禁止买进非流通股,但目前还不清楚监管机构将如何对待海外基金。不过一些基金经理认为,海外的基金应该会获准投资这类股票。伦敦Royal Institute of International Affairs亚洲项目负责人Stephen Green称,禁止公开拍卖非流通股的结果只会导致这些交易转向地下。(RSXP

【市场:华尔街预测,美国股市明年难以再现今年盛况】

最近,华尔街的“名嘴们”已开始分析及预测美股明年的前景。据Smart Money网站周日在报导中综合多位著名分析师的看法指出,美股明年将难再重演今年的盛况,同时明年市场的行情将更见波动,投资的获利也较为温和。分析师们指出,美国经济可望继续复苏。不过,复苏的第一阶段及伴随而来的股市强劲弹升,已经正式划下句点。美国经济目前迈入复苏的第二阶段。在这个阶段里,经济指标将符合、而非超过事前的预测,企业获利成长的步调,也应该会从目前的急行军逐渐放缓。在这种前提下,“名嘴们”认为投资人应该开始减码价格居高的科技股,转而开始买进其他品质较佳的股票。花旗美邦的列科维奇就预测,标准普尔500指数今年底将为1075点,至明年底时则降至1025点。列科维奇认为,美股明年将不会是稳定持续上涨的格局,而可能将是震荡攀高的走势,因此有心想要获利的投资人,应考虑建立较多防御型的部位,减持今年上涨股票。(RHHY

【形势要点:货币与财政政策对全球经济的拉动已到尽头】

近来各界基本确认全球经济逐步复苏的论断,有评论认为美欧日经济上升,加上高速增长的中国,世界经济首次出现了“四轮驱动”的现象。不过《东方日报》分析说,货币与财政政策对全球经济的拉动已到尽头。除中国外的各大经济体近年处于低谷,技术上只要获得一点有利条件,都可能引起经济回升。德法与日美的同时增长,共同原因是个人消费释放及企业恢复投资,反映减税的财政政策与低利率的货币政策发生效力,不过这种货币和财政政策驱动的复苏后继乏力。澳英先后加息,但美联储强调保持低息一段时期,这种取向虽可冲淡结束低息期的预期,但实际上全球货币政策结合财政政策,拉动经济已走到尽头。如美国利率处于45年来的低点;第3轮减税之后,巨额财赤已使布什政府无法用财政政策刺激经济。政策手段受制,是相当明显的事实。至于个人消费,过去主要由住宅及汽车等大宗买卖支撑,很难寄望消费者每季度买住宅或买汽车,因此目前消费能力很快消耗掉,消费增长后劲不继。上述不确定情况的一个后果就是,全球复苏的指望将重投中国。(RSXP

【市场:拟上市中国公司的资信调查,将是一个不小的市场】

新加坡交易一直在与港交所争夺内地企业上市资源,但是由于内地企业质量良莠不齐,也引起了新交所和承销商的担心,一旦上市公司隐瞒了重要资料,出现类似欧亚农业的丑闻,对整个市场的打击是相当大的。为了避免类似的情况发生,据外电报道,新加坡有一家上市计划主理商考虑在中国聘请企业私家侦探,深入了解有关公司的营运情况。一名负责过数家中国公司上市计划的投资银行家说,他的公司正在考虑聘请企业私家侦探,因为公司不愿意把本身太多资源用在深入调查中国客户的背景。这名投资银行家说,他并不担心中国公司在发现有私家侦探在调查它们后,会大感不满。他说:“如果中国公司没有什么好隐瞒,它们就不会不满,而是把这当作精准审核的一部分。”他还说:“目前我们尽量与中国有信誉的企业融资律师合作,以确保当地公司不会与律师勾结,隐瞒重要资料或虚报资料。”这种调查虽然目前不多,但今后可能会大量增加。考虑到现阶段国内企业的信用情况,相关的资信调查应该是一个不小的市场。(RGP

【形势要点:市场对全球经济复苏的信心其实很脆弱】

市场普遍预期,鉴于全球经济复苏,全球利率将步入上升周期。英国央行本月以压抑过热的房地产市场及不断膨胀的消费者债务为由,把短期利率调高1/4厘至3.75厘水平,成为全球四大央行中最先加息的一家。然而,安永会计师事务所(Ernst & Young)旗下ITEM Club表示,英伦银行本月加息是一个错误的决定,实属“不成熟”。该组织首席经济顾问斯潘塞(Peter Spencer)表示,英国央行过早收紧货币政策,会给脆弱的经济复苏带来风险。ITEM Club还警告,英伦银行通过再进一步加息,就可能把消费者开支推进至严重紧缩的地步,从而使目前经济增长退回停滞阶段。上述观点显示,对于全球经济目前的复苏迹象,市场的信心实际上是很脆弱的。(RZWG

 

〖信息分析〗

【分析:全流通是非流通股淘金流程中最关键的一环】

国资委主任李荣融关于“并不急于直接向股市减持上市企业的国有股”的讲话,可能有着历史性的影响,这隐含着减持将直接面向国内私人投资者。而在这之后,全流通的实现将为期不远。为什么呢?届时,全流通将被越来越多的人认为是一个“共识”,其中很重要的一个原因是其背后深刻的利益机制,因为全流通是非流通股淘金流程中最为关键的一环。《华尔街日报》用“老谋深算”来形容这些投资者:“一些老谋深算的中国投资者多年来利用非流通股积聚了大量的财富”,如今外资基金和投资银行也开始意识到非流通股背后隐藏的巨大财富。因为全流通之后,如果股市没有涨幅限制的话,这些股票一夜之间可能会上涨一倍,甚至两倍。一位基金经理甚至称,非流通股是中国股市“唯一”值得投资的领域。目前,已经由多个基金表示会进入国内非流通股市场。显而易见,外资介入之后,市场要求全流通的压力将更加巨大。在利益机制作用下,未来几年内,不可避免地要走入全流通。而在可以预见的未来,股权割裂必然要被作为“影响股市最重要的弊端”来加以解决。不过,在绝大多数时候,一些事情是“名副其实”的,股权割裂其实可能成了在交易所市场套现的借口。所以,解决了所谓的“股权割裂”问题,我们的资本市场还必须面对更多的难题。(AZWG

 

〖风险研究〗

【风险研究:对于中小企业融资,更难受的时期即将到来】

对于中小企业融资而言,最近的系列事件正预示着更难受的时期即将到来。一个就是曾经导致市场资金趋紧的调升银行存款准备金率。这个措施打击了一些中小银行的贷款能力,而对于他们贷款的积极性也是一个打击。这个紧缩措施有可能导致资金向大企业集中。另外一个打击,就是日前银监会对于我国部分商业银行不良贷款余额出现上升发出的警告。中国银监会日前召开的会议指出,要求各商业银行立即组织专项稽查,认真分析不良贷款余额上升原因,并提出改进措施和意见。在监管部门的这些措施下,银行业对于企业融资,必然将采取越来越谨慎的态度;如果在未来没有配套措施出炉,小型企业,尤其是民营的小型企业可能面临无处融资的局面。(AZWG
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