深圳大学中国经济特区研究中心

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1970年01月01日  浏览次数:  

 

国内可能对证券犯罪进行“大清洗”

l     中美人民币汇率专家团即将进入运作................................................................................ 2

l     财政部还要背多少国企的包袱?....................................................................................... 2

l     工行分拆上市的几个方案.................................................................................................. 2

l     优质国企海外上市,内地投资者有意见............................................................................. 3

l     四大行的贷款损失是帐面净资产的两倍?......................................................................... 3

l     即使采用“篮子”货币,人民币也不会大贬...................................................................... 3

l     一些地区的外汇交易已经隐忧重重.................................................................................... 4

l     “不公平”竞争只会造成股份制银行“跨线”.................................................................. 4

l     “富友证券事件之后,券商甚至连增资扩股都难”........................................................... 4

l     “人事”成国有银行改革的“切入点”............................................................................. 5

l     国有银行在海外规模发行次级债有些不太现实.................................................................. 5

l     港业界认为,资金过多未必是件坏事................................................................................ 5

l     分析:国有股场外变现会引发很大问题............................................................................. 6

l     风险研究:市场对全球半导体业下一波衰退时间看法不一................................................. 6

 

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〖优选信息〗

【形势要点:国内可能对证券犯罪进行“大清洗”】

    据国内有关媒体披露,筹划已久的公安部证券犯罪侦查局已于日前成立,其后,派驻上海、深圳等六地的直属分局,也将步入公众视野。这是在国家公安系统组织层级中,首次设置从公安部到各省公安厅、市公安局之外的公安部业务局直属机构。而催生这一全新机构的,则是国内证券市场屡屡触目的刑事犯罪案件。至此,在交易所、证监会之外,公安部门拉起了面向证券市场的第三层法网。与目前各地公安厅、局向地方政府负责的制度安排不同,公安部证券犯罪侦查局实行垂直管理体制,各分局直接对公安部总局负责,分局人事、财务及业务开展也均由公安部证券犯罪侦查局管辖。国内证券市场已经注意到这种制度安排的特殊之处。安邦分析师猜测,等这张网布好之后,国内对证券犯罪就具备了随时进行调查甚至“清洗”的能力。而对于国内证券市场的不规范,许多监管措施实际上收效甚微。如果利用公安部打击刑事犯罪力量,则可以起到敲山震虎的作用。(BHJ

【形势要点:中美人民币汇率专家团即将进入运作】

胡锦涛主席早在今年APEC曼谷会议时,就同意准备建立一个中美人民币问题专家组,由中美两国共同研究解决人民币汇率浮动问题。据有关官员透露,美国财政部官员将被派到北京同中方合作研究特别的措施,以保证人民币汇率自由浮动目标的实现,例如,如何避免改革期间可能出现的资金外流。据《财经时报》的报道,商务部表示,美国政府的一个专家顾问团将于20041月抵京,协助策划人民币汇率政策的改革步骤。同时,美国财政部也会派员来京,研究包括“人民币在走向自由开放的过程中如何防止资金大量外流”在内的相关问题和解决方案。看来,中美专家团即将进入运作阶段。从时间表上看,由于有关研究刚刚开始,到达成结论估计还需要一段时间。从这个角度,也许可以变相的了解人民币可兑换的进展。(AZWG

【形势要点:财政部还要背多少国企的包袱?】

中国人寿日前在香港、纽约两地成功上市,展现了中国概念股光鲜的一面。不过,耀眼的灯光后还有一些遗留问题。过去的中国人寿保险公司实际上分为三个公司:在经过股份制改造后,以前的中国人寿分为了集团公司、股份公司和资产管理公司。这次上市的中国人寿保险股份有限公司只继承了自19996月后订立的保险合同,在此之前的老保单则留给了集团公司。这些老保单,是中国人寿难以承受的历史包袱。据中国人寿有关人士称,老保单不受影响。为保证老保单给付资金来源,已设立由财政部和集团公司共同管理的共管基金,来负责确保老保单给付。这项资金的来源为集团公司保留的投资资产、老保单续期收入、纳税返还、分红、以及集团公司出让其在股份公司中的股份所得。如共管基金不足以支付保险单的给付与赔付,则由财政部给予资金支持,确保老保单的给付与赔付。换句话说,财政部铁定要为中国人寿的历史包袱“买单”。类似中国人寿的国企改革,是否还要延续同一模式?安邦分析师认为,即使在新的国资管理体制之下,这种趋势也难以改变。只要是大型国企上市,恐怕都会如此。而国企的历史包袱,恐怕还会由财政部来背。(RHJ

【形势要点:工行分拆上市的几个方案】

四大国有银行的上市工作,已开始进入实质性的操作阶段。银监会有关方面的工作人员表示,建行、中行因资本充足率较高,所以被列入上市第一批名单。而建行已经开始寻找上市财务顾问。工行并没有被列入上市第一批名单,不过,《21世纪经济报道》的消息显示,如果采取分拆上市的方案,不排除工行拿下上市第一单。据称,工行将在三大利润中心--环渤海、长三角、珠三角的基础上,构建股份公司,将非盈利的资产剥离到母公司,仿照原来其他大集团的运作方式。据称,地域分拆方案并不是唯一选择。目前,工行将在年底完成银行卡业务的独立公司化改造,此外,票据营业部组织架构也实行垂直管理,基金托管业内部公司化管理方案研究论证也已经进行。“将银行卡、票据、基金托管与结算业务打包运作,同样也是工行上市方案的另一张牌。”(BZWG

【形势要点:优质国企海外上市,内地投资者有意见】

最近,一批大型国企抛弃国内主板在海外上市,如中国人寿、中国人保上市的影响力就很大。对于优质国企海外上市,内地投资者很有意见。许多专家不约而同地指出,如果因为通道或者法规体系设置上的不完善而让优秀企业继续“留洋”,对内地市场显然是一大损失。在此前一次的高层次研讨会上,曾有人呼吁,要让优秀的企业在A股市场上市。当时,博时基金管理公司总经理肖风说,现在像中国人寿这样具有明显行业优势的上市资源并不多,他们到海外去上市,其实是减少了内地投资者的选择空间。肖风认为,优质上市公司是内地资本市场的稀缺资源,大型企业不能单单赴境外上市,“而从长远角度使A股市场边缘化”。从国际经验看,韩国在QFII实施后,并没有把优质企业推向海外,因此吸引了大量外资进入本地市场投资,带动整体市场的活跃。他预计,如果中石油、中海油、中国人寿这类优质企业在内地上市,则QFII在整个市场的比重有望超过20%以上。因此,肖风建议,优秀的上市公司可实行内地、境外两地“同时同价”上市。高诚资本的李灯场则认为,国际国内企业在市场上的双向交流是解决的办法之一。他认为,目前,内地市场吸引优秀外企上市已经处在实施阶段。如果外资大型企业进入,对整体市场的资源优化作用将会非常明显。(RZWG

【形势要点:四大行的贷款损失是帐面净资产的两倍?】

在中国,四大国有独资商业银行是整个银行系统的主要力量。随着经济体制的转变,“四大金刚”的垄断地位受到极大的挑战,产权结构单一,利润来源单一,政府财政不断注入资本的弊端,逐渐彰显出整个金融体系的弊端。有关人士最近指出,截止到2002年底,四大银行不良贷款余额20770亿元,不良贷款率为26.12%,比四级分类高出6个百分点左右,不良贷款并不意味着最后百分之百的全部损失,因为有的经过催收、变卖和诉诸法律等措施仍可收回部分资产。按国际审慎会计原则,五级分类中后四类不良贷款应提不同比例的损失准备金,即后四类不良贷款中预期损失的比例,关注贷款为2%,次级贷款为25%,可疑贷款为50%,损失贷款为100%。如果按比例权数计算,四大银行不良贷款的损失额关注贷款视同正常贷款忽略不计,截止2002年底损失额为12669.45亿元,而2002年底,四大银行帐面净资产仅为5919.91亿元。(RZWG

【形势要点:即使采用“篮子”货币,人民币也不会大贬】

人民币到底应该盯美元还是盯一篮子货币,各界看法不同。社科院曹红辉介绍,近年来央行也在采用一篮子货币作为“影子货币”来钉,从而监测人民币汇率的波动及其合理性。据央行一位专家表示,中国钉住一篮子货币的汇率制度,其基本构想是根据不同国家和地区对中国的贸易和投资的密切程度,选择10种成分货币,同时设定不同的权重,组成一篮子货币;此后,进一步设取一定的浮动范围,允许人民币在其间自由浮动。这种“有管理的浮动汇率制度”,可以通过逐步适时、适度扩大浮动范围,稳步推进改革,最终实现完全自由浮动的汇率制度。统计数据表明,2002年,美国、日本、香港、欧元区与中国内地贸易量最大;其次还包括印尼、马来西亚、新加坡、泰国、韩国和中国台湾等6个与中国内地贸易互补性较强的经济体。这10个经济体与中国内地的贸易量合计约占中国内地对世界贸易总额的89%以上。据测算,如将上述10个经济体的货币作为一篮子货币与人民币挂钩,人民币名义汇率和实际汇率将分别贬值4.9%6.4%,而不像外界所议论的那样“人民币被实际低估20%-40%”。(RCW

【形势要点:一些地区的外汇交易已经隐忧重重】

为吸引外汇存款,各家银行都已经拿出了看家本领,随着竞争的加剧,银行的风险也越来越大。比如,很多银行通过降低点差来吸引顾客,但微弱的点差已经有可能危及到银行的利益。以中国银行温州分行为例,今年截至11月份已经完成153亿美元,但只有可怜的数百万美元的利润,其利润率在万分之二以下。同时,由于银行需要将炒家的交易通过国际市场平仓,来完成一个交易循环。“银行最大的风险就在于持仓风险,就是炒家已经下单,但银行没有,或没来得及通过国际市场平仓,汇率出现波动,将给银行造成损失。”业内人士表示。由于极低的点差和炒家疯狂的短线操作,使得银行风险逐渐加大。据未经证实的消息,建行在开业第一天实行2点点差的当日,即在大量炒家的天量般的短线操作中损失数十万人民币,有业内人士戏称“建行当这笔钱全用作打广告吧”。而“万一”出现的操作不当,将使得万分之二的利润极有可能变成损失。外管局温州支局人士称,温州曾有银行因为交易员10分钟的错误判断,损失近千万人民币。同时,在外汇交易日渐火爆的时候,虚盘交易、融资、地下交易也逐渐活跃,虽然“还没有出现问题,但隐忧重重。”(RCW

【形势要点:“不公平”竞争只会造成股份制银行“跨线”】

由于外汇存款急剧下降,各大银行为了加强吸储,都在推出外汇新产品。不过,一些新产品如所谓结构性外汇产品,目前只有建行、中行和工行取得了经营权,现在,已给上海的股份制银行造成了外汇搬家的问题。“银行推出结构性外汇产品的主要目标就是为了解决吸储的问题,这样既可以遏止外汇储蓄存款的下滑又可以从一定程度上满足企业激增的外汇贷款需求。”业内人士说,“但这些外汇理财产品的推出,客观上给没有批准的银行带来了更大的吸储难度。”据悉,目前,商业银行的短期外汇流动性资金的解决主要靠两个办法:一是可以通过同业市场拆借来完成;二是吸收外汇储蓄存款。“但现在拆借等于名存实亡,中资银行外币资金紧张,根本就不外卖;和外资行拆借价格比较高,并且外资行对中资行的授信是有限的。”某股份制银行人士说。“而获准经营金融衍生品的中资行则通过保本的高收益外汇产品,变相达到了吸储目的。”业内人士评说,“因为客户转移过去的钱不会全部都用来购买产品,总会给银行带来一定的存款沉淀。”已有股份制银行无法忍耐这种坐视外汇流失的状况,决定冒险在未经批准的情况下先将业务开展起来。上海银监局也表示:现在客观上已造成外汇储蓄的大变动,给市场的公平竞争带来了问题。(BCW

【政策:“富友证券事件之后,券商甚至连增资扩股都难”】

今年以来民营券商“频频出事”。最近的是,125日,证监会发布一纸公告,宣布撤销即将满3岁的新华证券,原因是其“严重违规经营”。此前的65日,富友证券因东窗事发被中信证券托管。而4月份至今,由控制权之争引出的“双董事会”纠纷以及“大股东变相抽逃资本”丑闻,使得被誉为“首家民营券商”的民生证券,陷入经营管理危机、名声扫地。据报道,有迹象表明,由于民营券商事发不断,管理层对民营企业收购券商的审批可能缓下来。不仅如此,一位大券商总裁近期说,富友证券事件之后,券商甚至连增资扩股都难。据报道,四川省有关方面运作华西证券股权转让的一位高层表示,现在最怕的就是通不过证监会那道审批关。(RZWG

【形势要点:“人事”成国有银行改革的“切入点”】

国有银行都在搞改革,但改革总要有个切入点,各大银行都选择了“人事”问题。最有可能提前上市的建行已经进行了大规模的人事调整。而据农行有关人士介绍,从今年10月下旬开始,农行也开始了人事调整。调整首先从中层干部开始,几乎所有的中层干部都在这次调整中变换了自己的角色。比如说农行原公司业务部总经理贾祥森到广东分行就任行长;原广东分行行长到江苏分行担任行长;原上海分行行长到安微分行就任行长;而原安微分行行长到总行担任总行行长助理。上至总行部老总,下至支行、营业网点的负责人都在经历着一场农行建行以来力度最大的人事“大手术”。“当前,年龄偏大、业绩不太好的总行部门总经理以及分行行长,该下课的都下课了。这么大规模的调整,农行内部难免有些波动。”农行一位内部人士这样形容。不过,在高层这个问题已经达成了共识,因为早在今年年初,时任中国农业银行党委副书记、副行长的杨明生曾就该行的“改制”问题发表了自己的看法。他认为,如果要按照现代商业银行的管理模式对农行的管理体制进行再造,首先必须进行“自上而下”的人事改革,然后再是经营指标改革、薪酬改革等。“人事改革做不好,其他的一切改革都大打折扣”。(BCW

【形势要点:国有银行在海外规模发行次级债有些不太现实】

关于商业银行可以发金融债补充资本的规定无疑对银行是“雪中送炭”,但想法虽好,实施起来却并不简单。因为国有银行的盘子太大,发债以后谁来接盘是个问题。有人提议,海外发债是比较好的途径。不过,银行业界人士表示,如果指望通过发行次级债补充国有银行的附属资本,发债规模必定十分巨大,至少也会有上百亿美元,否则于事无补。而目前无论中国主权债还是企业在海外发债,都远远达不到如此巨大的规模。能否面向海外投资者成功发行上百亿美元的次级债,还是一个未知数。同时,上一次财政部发行主权债中美元债券定价为美国国库债券加53个基点(4.293%+0.53%),欧元部分的定价为欧元同业拆息加8个基点。如果在这个基础上加一个风险利差,次级债的利率将会超过5%,而当前商业银行住房按揭贷款利率不过5.04%,海外发债的成本将大大高于在国内发债的成本,次级债的利息将成为银行一笔不轻的负担,从节约成本的角度考虑,在海外发行次级债不一定划得来。看起来,目前指望在海外规模发行次级债恐怕有些不现实,只能靠内部市场来消化了。(BCW

【形势要点:港业界认为,资金过多未必是件坏事】

目前香港市场资金充裕的情况可谓一时无两,自九月份开始,香港金管局因为港元兑美元转强而不断向银行体系注入港元,令香港银行体系港元结余高达280亿元的历史高位,“目前银行体系结余的280亿元,事实上并不是很大的数目,这只是反映了部分流入的资金,实质资金流入的数目,将远超过280亿元水平”,星展银行(香港)财资市场副总裁王良享指出。面临这种情况,金管局也多次入市干预以稳定汇率。不过,香港外汇界人士认为,金管局干预市场除了稳定港元汇率外,也有动机维持目前香港低利息环境,金管局并无急切需要解决银行结余高企的问题,银行体系结余庞大对香港经济并没有负面影响,反之,保持低利率环境有利香港经济复苏,而低利息环境也有利港府明年发债以及资产证券化计划。(RCW

 

〖信息分析〗

【分析:国有股场外变现会引发很大问题】

国有股划拨社保基金有望重启,暂停两年多后,国有资产划拨全国社保基金理事会工作有望重新启动。据报道,消息人士透露,一份由项怀诚签字的《关于成立国有资产划拨工作领导小组的请示》日前由全国社保基金理事会转至国资委。初步估计,现在国家还拥有近10万亿的国有资产,剔除账面债务后的净资产约有56万亿元。安邦集团的分析师指出,问题就出在这56万亿元的规模上,这是比我国主板市场更大的规模。目前,划拨的范围和比例还没有确定,但是一旦划拨的股权进行变现,这无疑将是一个巨大的市场。很显然,根据目前的情况,这些资产是不可能都在主板市场变现的,而极有可能在产权交易市场进行。但是这样的话,就有可能引发一个问题,因为一个巨大的国有产权交易市场的存在,主板市场极有可能更加边缘化。现在主板市场面临两难,在没有国有股权交易的支持下,未来的发展方向也成疑。随之而来的,未来依附于主板市场而生的券商们,也极有可能面临一个战略选择--是交易所市场,还是主板市场,这显然是一个大难题。这个问题对于所有的市场参与者,都是存在着的,但目前这两者都存在着很大的不确定性。(AZWG

 

〖风险研究〗

【风险研究:市场对全球半导体业下一波衰退时间看法不一】

多数研究机构均认为,全球IC产业在经历了2001-2002年衰退之后,2004年预料将大幅增长,但是对于何时将再次陷入衰退看法不一。SIA首席产业分析师Doug Andrey认为2004年产业仍将蓬勃攀升,接下来2年增长趋缓,但仍维持正增长。   文件下载

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