深圳大学中国经济特区研究中心

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1970年01月01日  浏览次数:  

 

国债期货拍板,要在上海期交所搞

l 今年的信贷紧缩政策发挥了实际作用

l 民生股权转让案,凸现国有股划归社保基金的难度

l 政策性金融问题是“需要强化的问题”

l 央行的“口头放风”已初见成效

l 美元储备已经限制了外汇政策的灵活性

l A股市场的最大利空当属QDII

l 国有银行上市的呼声越高,最后的“临门一脚”越重要

l 汽车信贷的不良资产可能被隐性化了

l 用行政机制调整人民币汇率是不能接受的

l 今年有的券商只能以股票发工资

l 年底行情通常都是改善盈利的做法

l 纳斯达克与纽约证交所探讨合并.

l 评级公司警告,台湾两年左右后将出现信用卡坏账潮

l 中国人寿将从元月6日起被纳入MSCI中国指数

l 新股发行混乱已引发港府担忧

l 分析:债市的多头监管会不会引发新问题?

l 分析师普遍对于明年油价不看好

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〖优选信息〗

【形势要点:国债期货拍板,要在上海期交所搞】

日前,有消息灵通人士透露,因国债“327事件”而被“尘封”多年的中国第一个金融期货品种――国债期货有望重新面世并“钦定”至上海期交所交易。据称,目前,国债期货一事推进得比较顺利,已将有关方案上报至中国证监会。至于国债期货为何“钦定”上海期交所,有知情人士告知,顾名思义,期货两个字就决定了这个金融产品不应该放在现货市场。按照国际惯例来看,A股市场它实际上是一个特殊的现货市场。因此,作为一个期货产品放在期货市场就不足为怪了。另外,早在两年前,上海期货交易所就已确定了将发展成为以金融衍生品为主的综合性的期货交易所作为自己的市场定位。此前不久,中国社会科学院金融研究所所长李扬曾透露,债券市场将有很多新的突破,国债期货目前推出的时机基本成熟,有关部门也在逐步接受这种看法。(RZWG

【形势要点:今年的信贷紧缩政策发挥了实际作用】

中国人民银行货币政策委员会近日召开的第四季度例会认为,货币信贷增长偏快的趋势得到初步控制,金融运行平稳。这几句话看起来是官话,但如果结合市场形势来看,其作用可能不小。今年国内部分领域的投资“过热”现象,在央行看来不是个小问题,一系列紧缩性政策的出台,就是为了避免信贷增速太快,导致局部泡沫的出现。客观上来看,央行的信贷紧缩政策是起到作用了,如果不加控制,这些领域会更热,甚至可能出现失控,而远不是现在受控下的正常情况。从这个意义上看,明年的货币政策偏紧的取向,应该没有问题。正如央行有关机构所表示的,明年仍将沿续稳定的货币政策的格局。(DHJ

【形势要点:民生股权转让案,凸现国有股划归社保基金的难度】

国有股权部分划归社保基金的政策正在运作当中,前些天的报道指出,社保基金正在与国资部门协调此事。不过,现在看来国有股划归社保基金的难度很大。民生银行最近的股权案就体现了这一点。据民生银行行长董文标说,民生银行现在仅有的两家国有法人股东---中国煤炭工业进出口集团和中国有色金属建设股份公司正酝酿出售其持有的民生银行股权。这两家国有股东分别持有民生银行5.16%4.39%,分别位居民生银行第七大和第八大股东。这两家国有股东目前已找到合适的买家,并已分别谈妥出售计划。值得注意的是,董文标称,根据规定,民生银行香港上市时,国有股需减持10%股份,其募集资金划归全国社保基金。而目前在国内可实现高溢价转让民生银行股份。(RZWG

【形势要点:政策性金融问题是“需要强化的问题”】

作为我国政策性金融理论与研究的开拓者及政策性金融实践的首倡者,辽宁大学国际金融研究所所长白钦先教授认为,中国的政策性金融从无到有绝对是一个进步,但它目前的资本实力、资金实力与赋予它的任务职能还远远不相适应。因此,政策性金融在中国显然不是可有可无的问题,而是需要强化的问题。“值得注意的是,我们不能以短期的财力、压力与困扰,或从某些具体微观业务着眼来看待与处理政策性金融问题,而应从宏观与战略层面来加以理解。必须从市场机制并非万能,市场的选择有时不完全合理、不完全及时、不完全有效的角度,从资源配置的宏观目标与微观目标、资源配置宏观主体与微观主体的内外均衡的角度,从根本上优化宏观经济调控体系与宏观金融调控体系的“双优化”的战略高度来认识与处理。事实上,中国比发达国家、其他发展中国家和转型国家更加需要配套的实力强大的政策性金融!”(RZWG

【形势要点:央行的“口头放风”已初见成效】

现在,央行对公开市场操作越来越重视,但怕市场的参与者不买帐,于是首先要“口头指导”,给市场一些信号。1212日,周小川表示:“今年出台的政策,大家最值得注意的还是中央银行的公开市场操作。公开市场操作所达到的效果,可能比提高1个百分点的法定存款准备金率所产生的实现力度要大得多。”在这段话里,周小川透露出来的一个重要信息是:央行对公开市场业务的重视程度已经大大提高。无独有偶。央行货币政策司司长易刚,在周小川讲话的第二天下午也发表谈话指出:“央行并不是一般的发债主体,而是金融调控的主体,通过发行央行票据,央行一方面可以稳定市场利率,向市场发出信号;另一方面还可以根据市场的反应来了解市场信息。发行央行票据是否获得成功,并不在于央行票据是否全部被认购,而是看上述两个目的是否达到。”据悉,这些信息很快传到市场。一些国有银行的交易人员都承认,这对他们本周的公开市场操作发生了影响。而一位信托公司投资经理也表示,以前一些市场人士并不看重公开市场所传达的信息,认为“公开市场不过是在金融机构资金紧张时放点儿,资金宽裕时收点儿”。但通过周小川的这段话,实际上让市场知道了,央行通过公开市场所传达的货币政策信息十分重要,比如利率导向必定会对其他金融市场产生相应的影响。看起来,央行的目的达到了。(RCW

【形势要点:美元储备已经限制了外汇政策的灵活性】

日前,有传闻,中国可能会考虑使用“一篮子”货币的建议,尽管现在实行的基础还不成熟,但作为可能的政策性取向,市场已经能够开始关注这可能带来的影响。有分析认为,众所周知,中国外汇储备的美元资产最多,如改用一篮子货币政策,就要调节外汇储备结构,否则不可能达到提高外汇避险作用。而调整外储结构就要大举抛售美元资产,而欧元必会首当其冲创出新高,外汇市场也会出现重大波动。因此,在目前这个阶段来说,与10种货币挂钩的基础还不成熟。现在,比较紧迫的是调整我国外汇储备的结构,单一货币如美元占有的比重过大已经影响到了我国外汇政策调整的灵活性。(RCW

【形势要点:A股市场的最大利空当属QDII

《中国证券期货》杂志署名为齐春宇的文章认为,A股市场的最大利空当属QDII。文章认为,A股两年多来的持续下跌不过是对以往年份过度投机的部分矫正。一旦推出QDII,国内部分投资者如果以全球的眼光配置资产,将会发现,目前的A股市场,总体上并没有投资价值。资本趋利避害,资本心存贪婪和侥幸,这些都与国情无关,所以,泡沫在任何金融市场都会不断产生,但它又不能长期维持。QDII为投资者重新评判A股价值提供了契机,所以整体上对于A股指数走势不利。(RZWG

【形势要点:国有银行上市的呼声越高,最后的“临门一脚”越重要】

关于四大行上市的话题非常多,但目前四大行都加快了上市准备工作速度却是不争的事实。有金融专家预测,在即将到来的2004年,四大行上市的竞争可能会出现白热化的情况,而在激烈的竞争中,哪家银行能够率先上市在明年将可能水落石出。但还有许多经济专家认为到明年四大行上市可能依然是一个悬疑,因为政策的出台很难预料。北京大学经济学院曹和平认为,明年是否能有银行上市,政策变量是最难预测的。当公众过于关注一项改革政策时,政策层往往不会选择在这样一个时机推出,因为这样会造成较大的动荡。当人们的目光有所转移时,政策出台的可能性反而更大。像以前曾被媒体炒得很热的股指期货、国有股减持等等,国有银行上市的呼声越高,越有可能少了最后的“临门一脚”。(RCW

【形势要点:汽车信贷的不良资产可能被隐性化了】

汽车信贷在各家银行目前都比较火,而在各家银行的报表上,汽车贷款质量的反映指标通常是“一逾两呆”口径不良率,比率普遍较低,有的不到1%,如果没有任何水分,毫无疑问属于优质资产行列。但实际情况如何呢?有分析认为,这只是一个隐性化的数据,实际逾期率要比这个高得多。因为,这其中可能忽略了保险公司的垫款,比如某银行汽车贷款余额为9000万元,账面反映逾期贷款为75万元,不良率仅为0.83%。但同期保险公司共为该行垫付尚未收回逾期款项达到180万元,经销商未收回垫付金额30万元,两项垫付资金达到210万元,三项合计实际逾期贷款285万元,据此计算出的逾期率达到3.2%,高出账面不良率数倍。目前,车贷业务所带来的保证保险费收入远不足以用于垫付逾期贷款,一旦保险公司难以为继,停止垫付款项,这些风险将重新暴露在银行方面。(BCW

【学界观点:用行政机制调整人民币汇率是不能接受的】

人民币汇率的形成机制,在相当长一段时间内,主要运用的是行政机制。1994年外汇管理体制改革以后,基本达成了这样一种共识,即按照建立市场经济新体制的要求,充分运用市场机制来推进人民币汇率的改革,因此,人民币汇率的形成机制应从运用行政机制转变为运用市场机制。然而,在此轮要求人民币升值的国际呼声中,一些历来主张遵循市场机制的国家却直接要求(或暗示着)中国应当运用行政机制来实现人民币汇率升值,一些人甚至计算出了人民币应升值的幅度或升值后的绝对值。由此提出了一个问题:在加快国际接轨进程中,究竟人民币的形成机制应贯彻市场机制还是继续贯彻行政机制?社科院金融所王国刚认为,目前运用行政机制简单调整人民币汇率水平的设想是不能接受的。因为运用行政机制调整人民币汇率不能从根本上解决人民币汇率的形成机制问题,并必然导致人民币汇率继续在行政机制支配下运行,由此,行政管制、行政干预等现象还将继续发生,现行外汇管理体制中的各种主要问题也将继续存在,这不仅不利于人民币汇率形成机制的国际接轨,而且是与中国的外汇管理体制改革进程和改革目标相悖的。同时运用行政机制调整人民币汇率也不能从根本上解决货币政策的独立性问题。(RCW

【形势要点:今年有的券商只能以股票发工资】

自从20017月以来,国内券商基本上就没有什么好日子过。今年前三季度券商全行业亏损达到34亿元,就是该行业的真实写照。在“安邦十周年酒会”上一位证券研究人士与安邦分析师交流透露,他所在公司的资产规模在国内也是数一数二的,但今年可能仅有1000多万的利润,后市行情看好的话,还可以进一步改善,而不少中小券商几乎全部亏损。他指出,今年券商都在大幅减少成本开支,主要收入来源于经纪业务,少部分券商主要收入来源于财务顾问服务。由于政策限制,大部分券商主要收入只能来源于经纪业务,因此,今年券商在营业部竞争这一块,可以用十分“惨烈”来形容。对于部分券商来说,形势已经严峻到了工资都发不出来的地步。更有一些券商把股票当成工资发下去。但这样的公司往往持有的股票也不是什么好股票,它们现在都是在生死存亡之间。(DZWB

【形势要点:年底行情通常都是改善盈利的做法】

22日,国内股市大涨,上证指数上涨了47点,升幅超过3%,深圳成份指数上涨了92点,升幅也接近3%。值得注意的是,此轮行情是在9月底、10月初开始启动,这恰恰是在前三季度券商全行业出现巨额亏损30亿元之后的事情,这在没有看到重大利好前提下,难免有券商救市的嫌疑。另外,一位证券业人士曾在“安邦十周年酒会”上向安邦分析师透露,由于2001年以后券商的日子非常难过,今年有些券商甚至只能以股票发工资,在这样的情况下,不能排除券商或者基金拉高出货、改善盈利状况的可能性,而且从最近两年的情况看,一到年底,券商、基金通常都是这样做的。(DZWB

【市场:纳斯达克与纽约证交所探讨合并】

《华尔街日报》最新引述熟悉情况的消息人士透露,纳斯达克市场已经与纽约证交所进行了接触,商讨将这两家证券交易所巨头进行合并的可能性。消息人士称,合并的设想仍处在最初级的阶段。正式的计划目前还没有形成,也未展开深入谈判。纳斯达克市场和纽约证交所之间的合并必须经过美国证券交易委员会(SEC)的批准,SEC对这些所谓自律组织有监管义务。此次合并是否还会涉及其他监管机构的审查尚不清楚。纳斯达克市场和纽约证交所的合并可能会受到华尔街公司的欢迎,因为它们有可能因此将交易席位合二为一,仅向一个交易所缴纳会员费,从而得以节约资金。而纳斯达克市场和纽约证交所无疑也会尽可能地通过资源整合来简化业务。(RHHY

【形势要点:评级公司警告,台湾两年左右后将出现信用卡坏账潮】

中华信用评级公司昨天(22日)针对台湾信用卡、现金卡发出警告,虽然目前台湾信用卡逾放比率低于4%,现金卡逾放也不高,但根据经验,庞大的问题放款可能将在2年左右后陆续浮现。中华信用评级公司表示,根据其母公司标准普尔在过去其他较为成熟的消费性贷款市场经验,信用卡的放款损失通常要较长的时间才会浮现,在这些市场中,这类损失大约要经过2年才会反映在逾放比率上。中华信评说,台湾信用卡交易量增长持续超过GDP增长速度,越来越多年轻消费族群以信用卡循环信用方式进行消费,信用卡签帐金额也持续增长,增长率甚至超过房屋贷款。中华信评强调,现金卡鼓励使用预借现金功能,银行获得的报酬率高且有助保留客户,若控管得宜,可带来庞大收益。但现金卡循环信用却有可能隐藏逾放问题,或无法反映借款人付款能力恶化情况。(RZWG

【市场:中国人寿将从元月6日起被纳入MSCI中国指数】

今年全球最大首次公开售股(IPO)案─中国人寿China Life InsuranceCo.,将从下月起被纳入摩根士丹利资本国际中国指数(Morgan Stanley Capital InternationalInc.'s China)(MSCI中国指数)。中国人寿IPO筹资达34.7亿美元,市值达1419亿港币。中国人寿是第一家在美上市的中国保险公司。据了解,中国国际金融公司、花旗集团、瑞士信贷第一波士顿与德意志银行分享中国人寿IPO高达1.05亿美元承销费用。(RZWG

【形势要点:新股发行混乱已引发港府担忧】

    近日多只新股在港交所上市,香港股民已经陷入“疯狂”抢购状态。但在新股发行的过程中,也发生了多起混乱事件。福建紫金出现了招股书不足以及银行拒收中国人寿黄表的风波。此前,港交所副营运总裁霍广文已经表示,近期新股招股出现混乱,相信与多只受欢迎新股接连招股有关。而对于近日新股招股过程混乱,财政司司长马时亨出席电台节目时表示,香港政府非常关注这些事件,已去信要求香港证监会作出跟进。若混乱事件经常发生,将妨碍香港作为国际金融中心位置。(RCW

〖信息分析〗

【分析:债市的多头监管会不会引发新问题?】

根据修改草案三审稿对《商业银行法》的相关修改,今后到境外借款由人民银行监管;在银行间债券市场发行、买卖金融债券,需经人民银行审批,并由其监管;发行、买卖金融债券的从业资格和在银行间债券市场以外发行、买卖金融债券,由银监会监管。在这里,需要考虑的是,这种债市的多头监管会不会引发新问题?未来的问题可能来自于这么几个方面:首先,由于各个债市的发展程度,将直接关系到监管部门的利益,因此债市的统一进程会不会因此受到干扰?其次,债市的发展,比如存在不同市场之间的竞争,比如银行间跟交易所市场就有这样的竞争关系,竞争会引起金融资源的重新分配,这将直接影响未来一些金融产品的发展,比如企业债就是如此,目前,央行在努力将其纳入银行间市场,显然一旦利用银行间市场发行企业债券有所突破,交易所市场的发展可能就成为问题。总体上看,在这种监管格局下,未来还有很多工作要做。(AZWG

 

〖风险研究〗

【风险研究:分析师普遍对于明年油价不看好】

最新的调查显示,明年油价可能下跌13%   文件下载

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